恒生科技指数在两个月内从高点回撤超15%，创下“连跌”纪录，但南向资金却逆势涌入，年内净买入突破1.3万亿港元，刷新历史纪录。这一反差背后，是市场对AI泡沫的担忧、美联储降息预期降温与资金年底调仓的短期扰动，而科技龙头的基本面并未改变，长期资金正借机抄底低估资产。

港股科技板块最近上演了一场“冰火两重天”的戏码。恒生科技指数从10月2日的6715.46点高点一路回调，不到两个月时间跌超15%，最近更是遭遇“连跌”。科技龙头股如腾讯、京东、哔哩哔哩即便交出超预期的三季度财报，股价却连续下挫，让许多投资者感到困惑。

然而市场情绪低迷的同时，南向资金正以历史级规模加速流入港股。年内净买入额突破1.3万亿港元，互联互通累计净流入规模突破5万亿港元大关，资金借道ETF抄底的动作尤为明显。恒生科技指数ETF近5个交易日吸金17.37亿元，恒生互联网ETF也流入19.36亿元，显示长期资金对港股科技资产的信心并未动摇。

这一现象背后是多重短期因素的叠加影响。近期“AI泡沫论”在市场中持续发酵，部分投资者对科技股估值产生疑虑。尽管英伟达最新财报亮眼，三季度营收570亿美元，同比增长62%，且CEO黄仁勋公开强调“AI没有泡沫，但市场情绪仍需时间修复。

与此同时美联储12月降息预期降温，全球资金风险偏好收缩，科技股作为政策敏感资产首当其冲。年底效应进一步放大了波动，部分基金经理选择锁定全年利润，将资金从高波动的科技股转向银行、非银金融等红利资产。

从资金流向细节看，南向资金在部分个股上出现分歧。近一个月阿里巴巴遭净卖出25亿港元，理想汽车也被减持12亿港元，但整体科技板块仍获净流入231亿元。这种调仓反映资金更聚焦基本面稳健的标的，而非盲目撤离。

港股科技龙头的三季度业绩实则展现出韧性。腾讯第三季度营收1928.69亿元，净利润631.33亿元，同比增长19%；京东、哔哩哔哩等企业也多数超预期。问题在于股价前期涨幅已提前消化利好，腾讯自2024年底以来上涨近一倍，部分资金选择利好兑现。

估值优势成为吸引长期资金的关键。当前恒生科技指数市盈率约23倍，处于近五年23.77%的低分位数，显著低于美股纳斯达克指数42倍的估值水平。国证港股通科技指数市盈率25.73倍，也处于近十年37%的分位点，性价比凸显。

外资机构的态度同样出现分化。高盛、摩根士丹利等投行近期对AI泡沫发出警告，但渣打银行等机构仍维持对中国股票的“超配”评级，认为港股在低利率环境下具备配置价值。联想集团等兼具AI布局与低估值的企业成为外资关注焦点。

市场交易结构的变化也加剧了波动。恒生指数三次冲击27000点均回落，成交额从4000亿港元降至2000亿港元水平，反映观望情绪升温。窄幅波动抑制短线交易热情，等待12月美联储议息会议指明方向。

板块内部表现分化明显。10月前恒生科技指数年内涨幅超50%，9只成分股涨幅超100%，华虹半导体涨近270%；但10月后仅4只个股上涨，7只跌幅超20%，理想汽车、舜宇光学科技跌幅超27%。这种反差凸显资金从高涨幅品种向防御性资产切换的趋势。

政策环境对科技股的影响不容忽视。关税冲突升级使科技股面临系统性估值压力，而国内对AI、5G等领域的政策支持又构成长期利好。这种多空因素交织的格局，导致市场短期更关注风险而非机会。

南向资金的配置策略呈现“哑铃型”特征，一边聚焦科技成长股，另一边布局高股息红利资产。保险资金与公募基金成为主力，显示机构更看重跨周期配置价值，而非短期波段操作。

ETF成为资金布局的重要工具。恒生科技ETF（513130）单日净流入超10亿元，规模达358亿元创历史新高；其T+0交易机制也吸引短线资金参与。跨境ETF的活跃反映内地投资者对港股的低估值认可度持续提升。

从历史经验看，港股在美联储降息周期中通常表现积极。当前市场预计12月降息概率约50%，若落地有望提振全球风险资产偏好。港股对流动性改善的反应弹性历来优于其他市场，这为资金逆势布局提供逻辑支撑。

科技企业自身也在积极释放信心。阿里巴巴三季度回购2.41亿美元股份，腾讯、京东等公司通过业务结构调整强化AI能力，试图向市场证明增长可持续性。这些动作与南向资金的流入形成呼应，暗示当前价位已具备长期配置价值。

尽管短期面临调整，但港股科技板块的长期投资逻辑未受根本动摇。AI技术落地、企业盈利改善与估值优势三重驱动依然存在，资金逆势布局实质是对未来信心的投票。市场在等待一个催化剂，可能是美联储政策转向，也可能是AI应用突破性进展。

当前港股科技的震荡本质是短期情绪与长期价值的博弈。资金用真金白银的流入表明，对核心资产的态度并未因波动改变。对于能承受风险的投资者而言，市场分歧往往意味着机会正在酝酿。