一只股价从1338元一路挨打到只剩96元，跌掉九成还多，这可不是单纯的行情波动，更像是一场围绕着贪心和侥幸展开的资本局。禾迈股份，过去戴着“A股最贵发行价”“最高市盈率”“最高超募倍数”这三顶耀眼光环，外界都以为它可能是下一个“股王”，结果四年时间就变成了让散户做噩梦的典型。偏偏就在2025年，新股市场正处于“百股全红、首日平均涨257%”的热潮里，禾迈的惨状就像一盆凉水，劈头盖脸地泼在那些想着靠打新暴富的人身上。

它的故事，从IPO那天就埋好了坑。2021年12月，这家公司直接把发行价推到557.8元的新高，市盈率硬是做到225.94倍，行业平均线不知道被甩到哪去了。原本说好只要5.58亿元搞生产投资，结果圈了55.78亿，多出来的那50.2亿几乎是凭空捞的十倍计划额。最让人瞪眼的是，上市第一天晚上就宣布打算拿45亿去做理财，这可是占了融资总额的八成多。照当时3%年化算，一年利息就能有1.35亿，已经比2020年公司净利润强；要是5%，那更夸张。这哪是融资搞研发，简直就是蹭着IPO的顺风车去享受稳收利息的日子。打新的人买的是它“储能逆变器产业化”的未来，不是投个“大额存单”的理财单，这个方向跑偏得很早。

这场游戏里，中介也赚得开心。保荐方收入1.42亿保荐费，包销的弃购股份在股价巅峰时浮盈还超过1.7亿。投行只盯短期吃肉，不去深究估值和资金怎么用，最后躺枪的，还是晚发现的散户。

股价从高处跌到低谷，并不是一夜的事，而是一步步踩在三颗雷上。先是业绩支撑坍掉。股价偶尔可以不看基本面，但没业绩托底，悬空楼房迟早塌。2025年三季报，归母净利润亏了0.6亿，同比掉124.1%；核心微逆产品的营收砍掉四成，出货量少了三成。原因有好几条海外竞争砍价、公司转型做全光储方案投入加大，加上欧洲假期让订单延迟交付，收入逼着往下走。这种状况下，1338元的股价根本就是天上飘的泡泡。

接着是资金态度翻转。起初凭着“高价+科技噱头”吸引了一批热衷于短炒的资金，大头都集中在机构和游资手里。业绩一变脸，资金就跑个不停，近20天主力净流出6537.87万元，筹码散到乱七八糟。股价早就落在平均成本110.49元之下，大家都亏，越跌越没人愿意接，形成了套牢再下跌的死循环。

最后一锤是估值泡沫破。225倍市盈率再怎么包装都是虚的，没匹配的业绩增长，早晚被戳。对比眼下2025年新股的集体高潮，很多标的也有类似的虚高估值和兑现疑问，禾迈只是提前暴露的例子。

对于当初在高位追进的人来说，现在股价剩个零头，想回本得涨13倍。这种目标，在业绩亏损、竞争更激的背景下，几乎就是梦话。更讽刺的是，虽然公司亏着钱，机构依然能喊“买入”。比如有券商三季报下调利润预测，但目标价仍在124元；过去三个月四家机构，有三家买入，一家增持。机构的乐观多半是赌“转型能成”储能业务今年营收确实涨了67%，还喊着2026年户储、工商储要翻三到五倍，大储做到10亿。但如今公司存货堆着10.6亿，经营净现金流还负3.5亿，拿什么去冲？竞争只会更难打，转型成败不好说。

公司之前还发过增持公告，说股东要加仓，还拉来银行提供两亿专项贷款。但股价没一点起色，市场显然不信光靠这些动作能扭转业绩和筹码的颓势。

这事对热衷打新的朋友有几句话要提超募看着是喜事，其实是甜蜜陷阱——钱多说明估值虚，泡沫要慢慢消化。如果这些钱不去建产线、扩业务，而是变成理财，本质就是圈钱。高价股不等于好股，票价再贵、故事再好，没有业绩续航，迟早跌回价值。还有，中介赚的钱和投资者的收益不是一回事，他们的手段是收保荐费、承销费，不一定真管公司后面能不能跑好，别拿机构名气当护身符。

说回禾迈的后面走势，短期翻盘难，亏损、筹码乱、资金走人，这几样放一起够让股价继续疲软。它现在快跌到底部93.55元附近，可能会有点反弹，但要改长弱势局面，得等储能业务有了真盈利，微逆竞争有改善，这需要时间和扎实业绩作证，目前看不到信号。

放眼整个新股市场，2025年的“无破发”盛景很难一直维持。情绪冷一下，那些高市盈率、业绩兑现差的票，大概率会回归合理估值。监管可能也会收紧IPO定价和超募资金用途的管束，避免重演禾迈的剧本。以后打新，更要挑人挑标的，核心技术、业绩稳定、估值合理的票才能盯。

股市的游戏都有规矩，懂得敬畏，才跑得久。禾迈从1338元掉到96元，是泡沫破裂的结果，也是一次贪欲的代价。保荐方和公司各有收获，高位接盘的人却成了牺牲品。这里没有永远的神话，只有必须遵守的规律——股价终究要跟业绩匹配，炒作的账总要有人付。在这样的行情下，别忘了打新不是稳赚的，股价高背后往往有坑，超募的钱要看去向，基本面才是你能否在市场长活的命根。